【资料图】
事件描述
倍轻松发布22A及23Q1财报:22A营收8.96亿,同比-24.69%,实现业绩-1.24亿,同比-235.46%,实现扣非业绩-1.31 亿,同比-270.85%;22Q4 营收 2.47 亿,同比-34.39%,实现业绩-0.67亿,同比减少0.93亿元,实现扣非业绩-0.69亿,同比减少0.86亿;23Q1营收2.28亿,同比-7.93%,实现业绩-0.02亿,同比减亏0.08亿,扣非业绩-0.03亿,同比减亏0.07亿。
事件评论
23Q1迎来曙光,收入降幅明显收窄:22A收入同比-25%,其中线上/线下分别-12%/-40%。
线下直营是公司主要业务模式之一,且部分门店分布于交通枢纽,公司直面人流波动的压力,Q2/Q4疫情干扰较大时,线下收入下滑幅度大于40%,Q1/Q3则降幅较小;线上来看,由于按摩小电需求可选,且公司品牌定位高端,随着消费大环境逐季走弱,结合同期经营基数抬升,公司增长压力也逐季增大,线上收入由增转降。不过值得关注的是,23Q1随着外部经营环境好转,公司收入-8%,增速环比改善;其中预计线上/线下渠道相比较去年同期规模仍有所不及,但收入跌幅较前期均有明显收窄,经营改善的曙光或已显现。
盈利仍颇具压力,但亏损幅度收窄:22A业绩亏损1.2亿,毛利率-6.93pct,除了ODM外,其余各渠道毛利率均大幅下滑;一方面,以颈部为代表的产品销售均价下滑,颈部产品毛利率-16.56pct;另一方面高毛利的直营渠道占比下降;此外,收入规模整体下滑,也使成本摊销效果较差。费用端,尽管公司已积极控制投入,但部分费用刚性,22年期间费用率+16.44pct,其中销售/管理/研发分别+13.09/+1.50/+2.43pct。综上,收入下滑+部分成本/费用刚性,公司自22Q1 持续亏损:23Q1,公司业绩微亏,尽管收入降幅收窄,但盈利仍有压力;展望后续,随着大环境改善,公司收入有望步入正轨,盈利也有望改善。消费环境逐步修复,经营有望改善:22 年在复杂多艰的经营背景下,公司积极调整;线下渠道调整结构,截至 22 年末,直营门店数累计 163 家,其中交通枢纽门店数量为 53家,占比由42%下降至33%;此外线下分销得到发展,22年末存活代理商门店30家;线上渠道,尽管行业竞争加剧,但倍轻松品牌竞争力维持前列;根据京东商智数据,22年倍轻松品牌京东综合市占率为19%,颈部产品市占率翻倍至14%。总的来说,22年在线下直营、门店多位于交通枢纽、需求可选、行业规模尚小等多重因素叠加下,公司遭遇了较大经营压力,但公司仍坚持修炼内功,后续随着消费场景复苏,公司经营有望迎来改善。维持公司“买入”评级:22年疫情对消费干扰较大,一方面是线下消费场景缺失,另一方面是居民消费信心走弱;而倍轻松在“线下直营、门店多位于交通枢纽、需求可选、行业规模尚小”等多重因素叠加下,遭遇了较大经营压力,收入下滑幅度较大,且业绩持续亏损。面对如此艰难的经营态势,公司积极修炼内功,调整渠道结构,维持品牌竞争力,以待行业好转;时至23Q1,随着大环境逐步修复,公司经营迎来曙光,收入降幅及业绩亏损幅度均明显收窄;随着消费力持续修复,公司经营有望持续改善。预计2023、2024年业绩分别为0.53、1.05 亿,对应当前股价估值分别为 52、26 倍,维持“买入”评级。
风险提示
1、行业需求大幅不及预期;
2、行业竞争压力大幅增加。
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倍轻松(688793)2022A&2023Q1财报点评:经营或已迎来曙光
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