5月11日国家统计局数据显示，4月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，环比下降0.1%。全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.6%，环比下降0.5%。

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1-4月CPI同比涨幅逐月收窄，持续低于市场预期

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，4月份，市场供应总体充足，消费需求逐步恢复。扣除食品和能源价格的核心CPI环比由上月持平转为上涨0.1%，同比上涨0.7%，涨幅与上月相同。

据测算，在4月份0.1%的CPI同比涨幅中，上年价格变动的翘尾影响约为0.3个百分点，比上月回落0.4个百分点；新涨价影响约为-0.2个百分点，上月为0。

民生银行首席经济学家温彬指出，1-4月以来，CPI同比涨幅逐月收窄，持续低于市场预期。展望下一阶段，由于食品价格大体稳定、输入型通胀压力继续减弱、核心CPI回升偏慢，再加上下半年翘尾因素低于上半年，今年后半段CPI仍将保持在低位水平，预计上半年CPI同比上涨0.8%，全年约为1.3%左右。总体来看，如果要推动经济运行持续好转、内生动力持续增强，就需适时适度加大政策宽松力度。

考虑到美联储加息已近终点，货币政策受到的外部掣肘减弱，可择机降准甚至降息，以推动内需回稳。财政政策则需加大支出力度、加快支出进度，尽快形成实物工作量，巩固经济复苏势头。

国金证券宏观赵伟团队表示，CPI结构分化明显，但与线下消费相关的内需已有所修复、价格上亦有体现，受国际定价的原油等原材料价格拖累明显。物价的结构性分化在复苏早期较为常见，无需过度担忧。

植信投资研究院研究员丁宇佳认为，展望5月，CPI预计开启上行。当前商品和服务供给较为充足，而居民收入和就业承压、耐用品消费疲软、房地产偏弱等需求端制约因素依然存在的情况下，核心CPI的回升预计较为温和，PPI表现较弱也对CPI非食品价格形成一定下行拉力。预计5月CPI环比温和改善，同比进入上行通道。

PPI环比和同比均下降，中下游企业成本压力减轻有助经济修复

董莉娟表示，4月份，受国际大宗商品价格波动、国内外市场需求总体偏弱及上年同期对比基数较高等因素影响，PPI环比下降0.5%，同比下降3.6%。据测算，在4月份3.6%的PPI同比降幅中，上年价格变动的翘尾影响约为-2.6个百分点，上月为-2.0个百分点；新涨价影响约为-1.0个百分点，上月为-0.5个百分点。

温彬指出，前4个月PPI同比降幅也在不断扩大，已降至2020年6月以来最低水平。由于国际大宗商品价格回落以及国内需求端支撑不足，预计二季度PPI同比涨幅将持续回落。下半年随着翘尾因素逐渐回升以及国内经济企稳，PPI单月同比降幅有望收窄。预计上半年累计同比-2.2%，全年累计同比-2.0%。

东方金城首席宏观分析师王青认为，展望5月，受全球经济下行压力加大、需求预期偏弱影响，原油、煤炭、有色金属等国际大宗商品价格料继续偏弱运行，5月上旬，原油现货价经历一轮比较明显的下跌，再度跌至80美元/桶以下。

国内方面，5月以来，煤炭价格继续走弱，同时消费修复较缓、房地产建安投资依然低迷仍将拖累国内工业品和下游商品价格上行空间，其中尽管4月底以来高炉开工率下降比较明显，钢材供给端压力边际缓解，价格有望触底，但需求未明显增加，价格上行动力不足。整体上看，5月PPI环比可能继续下跌，加之高基数因素会继续拖累同比表现，预计5月PPI同比降幅将扩大至-4.0%左右。

需要指出的是，尽管截至4月份，PPI同比已连续7个月处于通缩状态，但这是建立在2021年以及2022年上半年国际原油及国内煤炭等上游大宗商品价格快速冲高基础上的。可以看到，2021年全年 PPI累计同比涨幅高达8.1%,2022年上半年累计同比涨幅也达到7.7%。

另外，当前原油、煤炭价格的绝对水平仍处于高位，现阶段PPI转入通缩过程，实际上会减轻中下游企业成本压力，有利于经济修复。因此监管层不会将PPI通缩作为一个需要应对的负面问题来处理。

王青判断，下半年伴随高基数效应减弱，国内经济修复带动上游原材料和工业品需求上升，PPI同比有望转正。预计今年全年PPI累计同比涨幅会在1.0%上下。

丁宇佳认为，目前需求不足的问题客观存在，当前PPI环比表现较弱是经济复苏早期的阶段性现象。随着国内生产和市场需求持续改善，重点项目建设加快推进，工业品价格将逐渐回升，PPI同比底部预计在二季度得到确认，随后逐步走出周期底部，趋于上行。预计5月PPI环比可能有所改善。5月PPI翘尾因素约为-2.7%，维持低位并小幅下行了0.1个百分点，PPI同比底部进一步确认。